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伊泰煤炭:2019年盈利小幅下降煤价中枢面临下行

2020-04-02 18:57煤炭能源 人已围观

简介吴承恩与西游记公司公布2019年业绩:营业收入409亿元,同比上升4.5%;归母净利润38亿元,对应每股盈利1.16元,同比下降8.4%,基本符合我们的预期,我们认为盈利同比下降主要由于煤价回落及费用上升...

  公司公布2019年业绩:营业收入409亿元,同比上升4.5%;归母净利润38亿元,对应每股盈利1.16元,同比下降8.4%,基本符合我们的预期,我们认为盈利同比下降主要由于煤价回落及费用上升。4Q19公司营业收入100亿元,同比-12%/环比-7%,归母净利润9.3亿元,同比+2.9倍/环比-2.4%。评论:

  煤炭板块:量升价降。2019年自产煤规模同比上升26%至5616万吨,可能由于酸刺沟煤矿产能核增和红庆河煤矿产能爬坡。全年煤炭销售均价同比下降27元/吨或7%,同期秦皇岛5500大卡煤价同比下降51元/吨或9%。2019年自产煤生产成本同比上升21元/吨,主要由于土方剥离费上涨。

  煤化工板块:120万吨/年精细化学品项目产能爬坡顺利。2019年公司煤化工产量137万吨,同比+6倍。吴承恩与西游记120万吨/年精细化学品项目产量116万吨,同比+3.4倍,2018年9月转固后产能爬坡顺利,但2019年石蜡等煤化工产品价格下滑对板块盈利造成一定影响。

  财务方面:费用上升,现金流稳健。2019年销售+管理+研发+财务费用同比上升5.3亿元/12%,其中管理费用(由于职工薪酬和折旧摊销上升)和财务费用上升幅度较大。2019年经营性现金流65亿元,同比下降33%,但依然较为稳健。

  指引2020年产量下降,资本开支上升。公司指引2020年煤炭产量5077万吨,同比-10%,销售量8805万吨,同比+1%,单位销售成本268元/吨,同比+3%。指引2020年资本开支32亿元,同比+9.7亿元/+43%。

  煤价面临下行压力。3月中下旬供暖季逐步结束后动力煤消费进入传统淡季,价格走势将会较弱;全年来看,新增产能放量也将对动力煤价格中枢产生下行压力。

  基于价格、产量等假设变动,我们下调2020年盈利预测35%至28亿元,引入2021年盈利预测30亿元。当前股价对应2020年5.1倍市盈率。维持中性评级,但由于煤价面临下行压力,我们下调目标价17%至5.00港元,对应5.0倍2020年市盈率,较当前股价有2%的下行空间。

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